証券分析 第5問 Ⅱ-問6理論価値に関する問題

図表1は、N社の株券オプションの現在の価格一覧である。オプションの満期日は今日から1ヵ月後である。N社の現在の価格は678円で、今日から1ヵ月以内に N社は配当支払いを予定していない。N社の株券オプションの取引単位は100株である。なお、これらのオプションはヨーロピアン・タイプであるが、オプション 価格が理論通りについてるとは限らない。

図表1 N社の株券オプションの現在の価格一覧
行使価格(円)コール価格(円)プット価格(円)
8004.66126.00
75011.7083.08
70025.9747.39
65050.5121.97
60086.117.61
550130.231.77

図表2は、N社株式(以下、原株)とコールオプション、プットオプションを用いた8つの投資戦略を示している。

図表2 8つの投資戦略
番号今日の取引
行使価格700円のコール1単位を買う。
行使価格650円のプット1単位を売る。
原株100株と行使価格650円のプット1単位を買う。
原株100株を買い、行使価格700円のコール1単位を売る。
行使価格750円のコールと行使価格550円のプットを1単位ずつ買う。
行使価格550円のコールと行使価格750円のプットを1単位ずつ買う。
行使価格550円のコールと行使価格750円のコールを1単位ずつ買い、行使価格650円のコールを2単位売る。
行使価格550円のプットと行使価格750円のプットを1単位ずつ買い、行使価格650円のプットを2単位売る。

投資戦略5と6、および投資戦略7と8の各ポートフォリオの今日の理論価値を比較した次の記述のうち、正しいものはどれですか。

  • 投資戦略5よりも6の価値が高く、7よりも8の価値が高い。
  • 投資戦略6よりも5の価値が高く、8よりも7の価値が高い。
  • 投資戦略5よりも6の価値が高く、7と8は等価値である。
  • 投資戦略6よりも5の価値が高く、7と8はどちらの価値が高くてもおかしくない。

解答


解答:C

下記のグラフの通り、各投資戦略をグラフにして比較するとわかりやすい。 このグラフの比較により、解答はCであることがわかる。

投資戦略5と6の比較のグラフ
投資戦略7と8の比較のグラフ