証券分析 第５問 Ⅱ－問５ペイオフ図に関する問題
図表１は、N社の株券オプションの現在の価格一覧である。オプションの満期日は今日から1ヵ月後である。N社の現在の価格は678円で、今日から１ヵ月以内に N社は配当支払いを予定していない。N社の株券オプションの取引単位は100株である。なお、これらのオプションはヨーロピアン・タイプであるが、オプション 価格が理論通りについてるとは限らない。
| 行使価格(円) | コール価格(円) | プット価格(円) |
|---|---|---|
| 800 | 4.66 | 126.00 |
| 750 | 11.70 | 83.08 |
| 700 | 25.97 | 47.39 |
| 650 | 50.51 | 21.97 |
| 600 | 86.11 | 7.61 |
| 550 | 130.23 | 1.77 |
図表2は、N社株式（以下、原株）とコールオプション、プットオプションを用いた８つの投資戦略を示している。
| 番号 | 今日の取引 |
|---|---|
| １ | 行使価格700円のコール1単位を買う。 |
| ２ | 行使価格650円のプット1単位を売る。 |
| ３ | 原株100株と行使価格650円のプット1単位を買う。 |
| ４ | 原株100株を買い、行使価格700円のコール1単位を売る。 |
| ５ | 行使価格750円のコールと行使価格550円のプットを1単位ずつ買う。 |
| ６ | 行使価格550円のコールと行使価格750円のプットを1単位ずつ買う。 |
| ７ | 行使価格550円のコールと行使価格750円のコールを1単位ずつ買い、行使価格650円のコールを2単位売る。 |
| ８ | 行使価格550円のプットと行使価格750円のプットを1単位ずつ買い、行使価格650円のプットを2単位売る。 |
次のペイオフ図（1株当たり満期価値図）はどの投資戦略のものですか。
- 投資戦略３
- 投資戦略５
- 投資戦略６
- 投資戦略８
解答
解答：D下記のグラフの通り、550円のプット買いと750円のプットを買い、650円のプットを2単位売ると問題の通りのグラフとなる。 グラフにある通り、プット買いの利益が750円より小さい値段になるにつれあがっていき、650円プット売りの損失が始まる650円 が利益の最大値（100円）となる。ここから550円までだんだん利益が下がっていき、550円より小さい値段では、プット買い２個 分とプット売り２個分がちょうど相殺され０円となる。
