証券分析 第3問 Ⅱ-問2 株式の理論株価に関する問題

図表1は、X社、Y社、Z社に関する配当落ち直後のデータである。3社とも有利子負債はなく、発行済株式数は1億株である。 配当はサステイナブル成長率で永続的に成長すると仮定する。株式の均衡期待収益率(株主の要求期待収益率)は、CAPMに 従って形成される。リスクフリー・レートは2%、マーケット・リスクプレミアムは5%である。理論株価の算出には配当割引モデル を用いる。

図表1 X社、Y社、Z社の配当落ち直後のデータ
X社Y社Z社
自己資本簿価(億円)1,0001,0001,000
ROE10%10%10%
サステイナブル成長率ゼロ4%☆注2
均衡期待収益率10%☆注110%
☆は設問の関係で数字が伏せてある。注1は問3と問4、注2は問5に関係する。

X社の株式の理論株価はいくらですか。

  • 100円
  • 500円
  • 800円
  • 1000円
  • 1500円

解答

解答:D

X社のサステイナブル成長率は0なのでゼロ成長率モデルを適用して理論株価を算出する。
よって、配当額がわかればよい。
ROE(Return on Equity)・・・株主資本利益率=当期純利益/株主資本
ROEが10%で自己資本が1000億円なので、当期純利益は100億円であることがわかる。
ゼロ成長率モデルでは当期純利益は全て配当となるので、配当金は100億円となり、1株あたりの 配当金額は100円となる。

ゼロ成長率モデルの理論株価算出式を用いると100/0.1=1000円となる。

ゼロ成長率モデル

毎期の配当を一定とするモデル
IV0・・・現時点における株式の1株あたり内在価値(理論価格)
Re・・・株主資本コスト
DIV1・・・1期間末に支払われる1株当たり配当

IV0=DIV1/Re