証券分析　第３問　Ⅱ－問１　株式ベータに関する問題

図表１は、X社、Y社、Z社に関する配当落ち直後のデータである。3社とも有利子負債はなく、発行済株式数は1億株である。 配当はサステイナブル成長率で永続的に成長すると仮定する。株式の均衡期待収益率（株主の要求期待収益率）は、CAPMに 従って形成される。リスクフリー・レートは２％、マーケット・リスクプレミアムは５％である。理論株価の算出には配当割引モデル を用いる。

図表１　X社、Y社、Z社の配当落ち直後のデータ
X社Y社Z社
自己資本簿価(億円)1,0001,0001,000
ROE10％10％10％
サステイナブル成長率ゼロ4％☆注2
均衡期待収益率10％☆注110％
☆は設問の関係で数字が伏せてある。注1は問3と問4、注2は問5に関係する。

X社の株式ベータはいくらですか。

  • 1.0
  • 1.4
  • 1.6
  • 2.0
  • 2.7

解答

解答：C

CAPMの計算式によると、10％＝２％＋β×５％よって、β＝８％/５％、これをといて、 β＝１．６となる。

CAPM(Capital Asset Pricing Model：資本資産評価モデル)

多くの株式からなるマーケットをベンチマークとして，個別株式のリスク・リターン関係を表す。 マーケット全体のリスクに対するプレミアムをマーケット・リスクプレミアム（エクイティ・リスクプレミアム）という。

CAPMによる株式資本コスト（期待収益率）は下記で算出される。
Re＝Rf ＋　β(Rm - Rf)
・Re・・・株式の資本コスト（株式の期待収益率：株式の期待リターン）
・Rm・・・市場ポートフォリオの期待リターン
・Rf・・・リスクフリー・レート
・Rm - Rf・・・マーケットリスクプレミアム
・β・・・個別株式のリスク尺度、個別株式のリターンを市場要因と非市場要因に分けたときに市場要因の大きさ

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